千金药业：斜坡上的“舞者”

满以为享有医药类公司“第一绩优股”美称的千金药业，可以借跨入资本市场之机推动整体业绩“更上一层楼”，结果却大失预算。千金药业以及关注之的投资者蓦然回首发现，上市元年自己一不小心竟然站在了“斜坡”上。

千金药业近日发布２００４年年度报告摘要，主要财务指标如下：主营业务收入６０４９２．７９万元，同比下降１１．９２％；利润总额５６３５．８７万元，同比下降１９．６３％；净利润４５３８．８８万元，同比下降９．３６％；每股收益０．８１元；每股净资产１１．２６元；净资产收益率７．２％。

尽管到目前为止，千金药业凭每股收益０．８１元，仍可在已披露２００４年年报的医药类公司业绩排行榜上以胜利者的姿态傲视群雄，但是，其上市第一年业绩整体滑坡，显然令这一胜利大大地打了一回折扣。

更让人忧虑的是，年报显示，牵引千金药业业绩整体滑至斜坡的作用力，源于主导产品销售的整体“萎缩”，而千金药业却若无其事地站在“斜坡”上“舞蹈”。

主导产品销售不振筑起“斜坡”

据资料，千金药业是２００４年医药行业企业上市“第一股”。２００４年２月２６日，千金药业获准以每股２３．０５元价格首发新股１８００万股；２００４年３月１２日，千金药业顺利上市，盘中最高上摸３８．５元，并以３５．９６元的高价结束首日交易。

客观地讲，从招股时高发行价到上市之日股价高收，千金药业均当之无愧。由千金药业资料显示，经ＩＰＯ后，千金药业总股本共计也不过５，６００万股，小盘袖珍股本身就使千金药业先天具有股价飙升的基础，更重要的是，２００１年、２００２年和２００３年，千金药业主营业务收入分别为５６０２１．２万元、５８２０２．７４万元和６８６８４．０２万元，净利润分别为３４４８．８４万元、３９７５．０９万元和５００７．３２万元，每股收益分别为０．９１元、１．０５元和１．３２元。千金药业上市前三年经营稳健、业绩优异、含金量高，皆为吸引投资者追捧提供了足够的理由。

而千金药业之所以业绩持续表现优异，主要是主导产品妇科千金片系列连年销售稳定、获利丰厚所致。

年报显示，在“分行业或分产品”项下，千金药业２００４年“中药生产”实现主营业务收入２０，３６８．４１万元，同比下降９．２１％。其中，７２片装妇科千金片１４，９０２．４６万元，同比下降８．５２％；１０８片装妇科千金片３７１２．４８万元，同比下降２４．６８％。“药品零售”实现主营业务收入８２６７．５６万元，同比增长１４．７８％；“药品批发”实现主营业务收入３４，８００万元，同比增长１８．９４％。

鉴于年报所示“中药生产”毛利率７３．２１％，“药品零售”毛利率１４％以及“药品批发”毛利率仅３．０５％，不难发现，“中药生产”主营业务收入比上年度下降，尤其是主导产品妇科千金片系列全年销售不振、且有较大幅度的减少，直接导致了千金药业各项主要财务指标全面下滑。即使“药品零售”和“药品批发”双双呈现一定幅度的增长，亦难以完全填补因主导产品下滑而形成的业绩收缩空间。

事实上，长期以来，千金药业过于倚重传统的市场，即湖南株州市，乃营销的最大弊病。仅２００４年，湖南株州主营业务收入６０３６１．２９万元，占全部主营业务收入比重高达９９％。而主导产品销售情况差对千金药业全年业绩影响巨大。以主营业务利润为例，千金药业２００３年主营业务利润为２０６７３．３９万元，２００４年主营业务利润为１９２１８．２５万元，全年减少１４５５．１４万元。这就是说，若剔除用于妇科千金片生产销售所需成本和费用、其他费用以课税，千金药业２００４年因主导产品销售额有一定程度的下降，至少损失了４００万元至５００万元净利润。

而千金药业净利润跌幅得以低于主营业务收入跌幅，则有赖于其全年非经营性损益３３８．３６万元（其中短期投资收益２０７．３７万元）的支撑。

募集资金体外循环造就“舞者”

当然，不能因为主导产品的阶段销售不振，就一概否定千金药业２００４年在经营活动中的全部努力。实际上，正如千金药业在年报中表述的那样，“２００４年是公司Ａ股发行上市的第一年，同时也是公司狠抓管理、夯实基础的重要一年”。

年报显示，２００４年千金药业对原有销售模式、方法及组织机构进行了深层次变革，加强了营销队伍和营销制度的建设，整合了内部营销能力，实施商业、药店、医院分类管理，营销重心向药店和医院倾斜，重点加强终端建设。

熟悉企业运作的人士都知道，对一个相对成熟的企业营销组织机构进行“深层次变革”，势必触及相关机构或人员的既得利益，难免出现一定程度的震荡，并直接对经营业务产生一定的影响。千金药业２００４年主导产品销售下降，或许与千金药业借上市之机，从长计议所采取的果断“深层次变革”不无关系。

问题是，当千金药业一边对内部营销体制进行“大手术”时，一边却把巨额募集资金投向募资项目以外的货币市场基金投资。对于这两个同样关乎未来经营业绩状况及趋势的重大事项，千金药业采取的却是截然不同的处置态度。

今年１月２０日，千金药业发布公告称，拟动用不超过３亿元，在保障资金安全、合法合规使用和保证募资项目投资实施进度的前提下，将货币市场基金作为公司短期闲置资金管理的重要工具，以进一步提高公司闲置资金收益。

千金药业此举说白了就是“委托理财”，而类似动用“闲置”募集资金进行委托理财，博取短期收益，千金药业２００４年亦有过——１１月１１日，千药药业公告称出资３．２亿元参与招商银行可转债申购，其中包括募集资金２．８亿元。

在现时环境下，公开宣示使用募集资金在闲置期间进行委托理财，并不涉及违法或违规等问题。但是，在上市第一年整体业绩全面下滑之际，千金药业不是致力于加快募资项目建设，而是将巨额资金“暂时”挪用至短期委托理财，这种过于超然的“舞者”行为，对于千金药业长期发展、乃至企业形象等方面，不能说绝无负面影响。

一、委托理财风险较大。目前，参与委托理财的上市公司中有赚也有亏，更有连本金逾期无法收回的“喋血”案例。诚如千金药业所言，货币市场基金相对安全，但这并不表示没有风险。万一失慎，募集资金血本无归谁来承担责任？

二、影响募资项目进度。千金药业承诺，动用募资进行委托理财不会延缓募资项目进度。俗话说，“人在江湖，身不由己”。委托理财亦为同理。千金药业的承诺几乎没有意义。因为募资占用势必影响募资项目实施进度，只是影响大小、程度深浅罢了。

三、投资者对委托理财存有戒心。一般而言，投资者投资上市公司，皆因对上市公司现实或未来主营业绩增长抱有良好的预期。鉴于目前委托理财问题多多、风险重重，投资者普遍有闻委托理财而色变的心理。所以，千金药业拿募集资金进行委托理财，不利于其处理好与广大投资者之间的关系。

   现在看来，在经营业绩已然形成“斜坡”的情况下，千金药业在斜坡上的“舞蹈”是“吉”抑或是“凶”，一时还难下定论。  

摘自医药经济报

(如果您认为转载内容侵犯了您的权益，请及时联系我们，本网站将在收到信息核实后24小时内删除相关内容。)