《医保目录》助推医药板块走强

中证网   日前，国家劳动和社会保障部召开新闻发布会，公布了《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录（2004年版）》（以下简称《医保目录》），这是我国在2000年之后首次对《医保目录》进行较大幅度的调整。《医保目录》的调整必将导致相关上市公司业绩的变动，进而影响其在二级市场的表现。

助推主营业务收入提升

从价格形成机制的路径来看，制药企业有产品进入《医保目录》是一个不太好的信息，因为这意味着，制药企业将受到国家对其产品最高零售价的限价管理，从而使得此类医药企业即便遇到产品紧俏时，也难以通过大幅度提价达到牟利目的。

但从销售收入增长的路径来看，能够进入《医保目录》对于制药企业是一个极大的利好信息。据统计，我国参保人数从1998年的1969万人迅速提升至2004年8月的11847万人；医保支出从1999年至2003年，复合增长率达到65%；医保支出占全国药品销售收入的比重，从1998年的7%上升至2003年的44%。这些数据对上市公司来说，意味着一旦有产品进入《医保目录》，潜在消费群体将迅速扩张，从而带来主营业务收入的增长。

而从历史走势来看，也的确如此。云南白药与同仁堂的产品早在2000年就进入到《医保目录》，助推了它们主营业务收入的逐年提升。其中云南白药，主营业务收入的复合增长率达到了16.38%；同仁堂次之，但也达到了8.13%；同时，我们发现天士力的养血清脑颗粒在去年底被增补到老版本的《医保目录》中，使得公司产品销售收入大幅增长，2004年上半年实现销售收入4619.59万元，较去年同期增长了212.43万元，增长了118.69%。

缓解两类个股业绩压力

有意思的是，《医保目录》不仅推动相关制药企业内在价值的提升，而且还可以缓解两部分本已处于估值劣势的上市公司的压力。

产品结构较为单一的上市公司。这类公司由于产品单一，市场容量有限，靠自身的销售努力，难以使主营业务收入持续增长。但是，一旦这类公司有产品进入《医保目录》，产品销售量将大增，内在价值将迅速提升。比如千金药业，其主要产品妇科千金片，虽然在国内相关中成药市场占有率为第一名，但是市场容量相对有限，导致企业持续增长出现瓶颈。而由于目前妇科千金胶囊进入《医保目录》，公司销售收入将迅速增加，从而提升其市场估值。类似个股尚有金陵药业，益佰制药等。

产品处于推广期的上市公司。由于产品刚刚推出，市场有个适应过程，而且在推广初期，需要庞大的前期投入。但一旦进入《医保目录》后将减少推广过程，降低销售费用，迅速带来利润，从而提升公司的价值估值。比如说天士力的荆花胃康胶丸刚刚进入市场，处于市场销售推广初期，本需要投入大量的初期推广费用，但由于进入2004年版的《医保目录》，不仅节省推广费用，而且由于胃药市场容量大，可以迅速成为公司新的利润增长点，前景极佳。另外，双鹭药业、九芝堂等个股也有类似特征。

中成药类股是最大受益者

对比2000年版与2004年版的《医保目录》，我们可以发现中成药股似乎成为调整的最大受益者。与2000年版相比较，2004年版的新目录内中成药品种由415个增加至823个，增加了98%；而西药品种由725个增长至1031个，只增加了42%。增加幅度的不同，在一定程度上折射出国家产业政策向中成药倾斜的特点，这无疑会加大资金对中成药个股的关注度。

    受此影响，我们发现近来中成药板块走势非常独立，在前期大盘下跌时，天士力、益佰制药等市场预期将有产品进入《医保目录》的个股出现了抗跌的走势。随后在大盘出现暴涨时，该类个股也有所表现，但略微弱于大盘，较为积极的看法是，资金仍处于建仓期，不愿意股价上涨太快，使建仓成本高企。如果再联系到半年报里所透露出的社保基金大幅加仓中成药股等相关信息，我们预计，中成药板块有望成为后续行情中，一个持续不断的热点。其中有产品进入《医保目录》的益佰制药、东阿阿胶、千金药业、金陵药业、九芝堂、天士力等个股值得高度关注。当然，一些也有产品进入《医保目录》的化学原料药上市公司，如恒瑞医药、丽珠集团、康缘药业以及生物制造业的双鹭药业也可关注。

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