北生药业：期待延续“倍增效应”

在证券市场再融资变得越来越可望而不可及的时候，北生药业不仅是寥寥可数的幸运者之一，而且凭其持续的高成长性和良好的业绩成为今年以来医药类公司获准高比例配股的“第一股”。

日前，北生药业刊登配股说明书摘要称，经证监会核准，北生药业拟以其招股书刊登前20个交易日股价收盘价算术平均值的78％(折让 22％)、即每股6．37元，按每10股配售5股的比例发行4，674．6万股。其中：包括北生药业控股股东广西北生集团有限责任公司(简称北生集团)全额现金配售l，400．56万股，北生集团子公司东珠实业有限公司(简称东珠实业)全额现金配售95．69万股。此次配股扣除发行费用，北生药业将获得募集资金净额28，619．66万元。而配股完成后，北生药业总股本将由12，600万股增加到17，274．6万股，其中流通股将由6，356．7万股增加到9，535．05万股。

    毫无疑问，在目前证券市场再融资功能日渐弱化、夸张一点讲“濒于枯竭”的情况下，北生药业获准如此高比例配股必然会惹得不少“求‘钱’若渴”的医药类公司垂涎。其实，北生药业的“幸运”并非偶然的侥幸结果，而是与其上市以来经营业绩的高成长性和稳定性密不可分的。更重要的是，通过此次高比例配股，北生药业自2001年上市以来显示的经济增长“倍增效应”可望延续。

上市三年赚了两个“北生药业”

北生药业早前是一个通过定向募集资金而设立的公司，2001年8月再经过改组改造并获准发行新股4，532万股上市，主营为生物制品、生化药品、血液制品。资料显示，上市前的北生药业规模偏小，业绩乏善可陈。不过透过1998年每股收益0．03元、1999年每股收益0．08元以及2000年每股收益0．20元这组如“芝麻开花节节高”的数据，投资者不难洞察北生药业已然具有的高成长性业绩提升的潜能。   

据北生药业提供的前次募集资金使用情况和实现效益表，跻身证券市场和募集资金净额 38，302万元，真真切切地令北生药业潜在的高成长性得到充分的发挥。例如，原投资8，745万元、实际投额为10，745万元的福氏２ａ和宋内氏麻疾双价活菌苗项目，仅２003年即为北生药业新增利润额2，787万元；投资额3，400万元的注射用重组-干扰素a－2b项目，2003年4月至12月的8个月时间为北生药业新增利润893万元；投资2，724万元的胸腺肽技改项目，2002年7月至2003年末合计为北生药业新增利润l，395万元；原投资4，000万元、实际投资2，000万元的血浆系列制品开发项目，2002年7月至2003年末合计为北生药业新增利润931万元。如此等等。

投资者对北生药业上市后高速成长的判断，还可以由近三年年报显示的经营业绩各项主要指标加以验证。

年报资料显示，2001年、2002年和2003年，北生药业主营业务收入分别为12，379．32万元、 21，737．2万元和33，681．9万元，年平均增长率约 65％左右；净利润分别为1，518．08万元、3，204．24万元和5，732．19万元，年平均增长率超过90％。拿北生药业2001年净利润数和2003年净利润数相比，2003年净利润相当于2001年净利润的3．78倍。

换而言之，北生药业用不足两年半的时间赚了两个以上与上市前同等规模的北生药业。而北生药业2004年半年报显示，1至6月主营业务收入19，642．95万元，同比增长24．27％；净利润3，484．73万元，同比增长63．13％；每股收益摊薄为0．277元。各项财务指标均保持良好的高成长势头。

配售股份可望延续“倍增效应”

以生物制药为主要特征的高新技术企业，受全球经济起伏不定和国内宏观经济调控政策持续影响，能够“不管风吹雨打、胜似闲庭信步”的，在国内证券市场医药类公司中并不多见。北生药业成为其中一员，对于生物制药行业来说自然弥足珍贵，获准高比例配股融资亦顺理成章。

那么，北生药业怎样使用这笔巨额募集资金?使用后预计会给投资者带来多少投资回报? 

根据招股说明书，北生药业拟将募集资金投向5个项目。这包括，投资额9，631万元的重组人碱性成纤维细胞生长因子项目，投资额4，925万元的罗汉果GAP种植及深加工一体化工程项目，投资额17，319万元的广西北海苦瓜系列产品深加工产业化示范工程项目，投资额为4，980万元的人用狂犬病纯化疫苗(地鼠肾细胞)项目，投资额6，572万元的北京物流配送中心项目。

总体上看，各项目均有可圈可点之处。但最值得一提的，当属“苦瓜系列产品产业化”项目。

唐美含片是北生药业近年引进国外专利技术生产的一种抗糖尿病药品，在北生药业主营中上升势头良好，毛利率高达60％以上，并具有非常广阔的市场前景。该药品的药物成分为苦瓜多肽，主要从苦瓜籽中提取。此次北生药业投资1．7亿元上马列入北海市农业示范工程的苦瓜系列产品深加工产业化项目，拟采取“公司+基地+农户”模式，按照GAP标准开辟万亩苦瓜种植基地。据分析论证，该项目预计两年内全部建成，达产后年创主营业务收入3l，851．16万元，年创净利润 4，143．42万元。该项目在所有5个募资项目中投资额最大，回报额最高，且投资风险相对最小。

同时，该项目的社会效益亦十分显著，既支援了地方产业结构调整和农业产业化，又协助和配合了政府着力解决棘手的“三农”问题，可以为农民提高收入打造比较稳定的渠道或平台。

如果此次招股说明书承诺的各募资项目得以落实，那将展现怎样一番经济图景呢? 

据初步测算，北生药业最迟于2006年末，将在现有主营业务收入和净利润水平上，新增主营业务收入近7亿元，新增净利润约6，800万元左右，这足以抵销配股4，674．6万股带来的“扩容”压力而继续保持经营业绩处在高水平。也就是说，北生药业届时将使净利润在现有基础上再增长1倍以上，并有望在较长时期实现业绩高成长这一所有企业共同追求的目标。   

关于北生药业的发展前景，投资者还可以从北生药业控股股东北生集团及旗下子公司东珠实业全额现金认购所配股数的积极举动中悟出答案。   

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