神奇制药：与时间赛跑的赢家

ST永生在宽限期最后一刻将持有该股的投资者揪住的心顿时平复下来。

9月1日，sT永生刊登2004年半年度报告。其主要财务指标为4，127．96万元，同比增长480．28％；净利润592．59万元，同比增长140．08％；每股收益0．04元；每股净资产1．016元；净资产收益率3．94％o

虽然半年报数据没有预料中的太大惊喜，但扭亏为盈足以安慰苦候了多年的sT永生中小股东惴惴不安的心灵。因为，此前从5月14日起的“暂停上市一度令sT永生保牌前景变得扑朔迷离：6月30E以前，如果实现盈利，sT永生将成功保牌，并在短期内获得复牌新生”；反之，如果继续亏损， 3年半连续无盈利记录，将导致sT永生难逃“终止上市“的噩运。而对光收购股权就花了2．26亿元的贵州神奇制药有限公司(简称神奇制药)来说，扭亏为盈本身如同赢得与时间赛跑的一场胜利。

收购股权如履平地

本报曾于2003年4月9日以《“神奇”东进缔造西部神奇》为题，详细报道了神奇制药入主sT永生的全过程。

那时节，作为收购一方的神奇制药来自贵州，虽地处偏僻一隅，家族式的医药产业却欣欣向荣；而作为被收购一方，sT永生第一大股东上海飞天投资有限公司(简称飞天投资)虽掌握控制权，却无力回天，眼见sT永生奄奄一息。

sT永生早年上市以制造为主营，随着经济发展，时代变迁，其股东换了一茬又一茬主营变了一道又一道，可是终究无济于事。    2003年3月29日，飞天投资经与神奇制药协2003年3月29日，飞天投资经与神奇制药协商签署协议，由神奇制药出资2．26亿元受让飞天投资所持sT永生739．7757万股(每股收购价3．06元，此每股净资产1．458元存在109．88％的溢价)。至此，神奇制药成为sT永生第一大股东。

双方一拍即合，原因是多方面的。就飞天投资来说，sT永生虽然几经主营重组，但以城市信息开发为主导的新主营经营业绩不见起色，短期成长空间有限；传统制笔业务日益凋敝；房地产经营规模不大。因此，凭现有主营的力量，难以助力sT永生扭亏为盈并实现保牌目标。关键在于，神奇制药显示志在必得的决心，开列了一个令飞天投资相当满意的收购价格。而在神奇制药看来，从贵州兴义市起家到驻足贵州省会贵阳市发展壮大，其进一步发展的空间受到限制。通过控股借壳ST永生，等于发掘一个全新的平台，是神奇制药发展阶段的一个历史性跨越，空闻随之伸展。

    然而，紧随其后的资产重组事宜，令神奇制药倍感始料不及。   

置换资产如登高山

鉴于sT永生2001年、2002年连续两年亏损，神奇制药与飞天投资商签股权转让协议的同时，还推出了有关sT永生后续资产重组的重大资产置换方案。

大意为，神奇制药将旗下子公司贵州金桥药业有限公司(简称金桥药业)92．58％的权益作价 19，300万元转让给飞天投资，同时向飞天投资一次性支付现金3，300万元；ST永生向飞天投资出售10，990万元资产，同时sT永生以10，067．95收购飞天投资所持金桥药业48．3％的股权。此举一进一出之间，ST永生剥离掉部分不良资产，主营逐朝医药业转轨。

而神奇制药的短期目标十分清楚，即在不太长的一年多时间里令sT永生实现扭亏为盈。

可是，这一方案自2003年4月起上报6个月后被要求补充和修改，距离决定sT永生是否第三年再度亏损只有3个月的时间—虽不至导致退市，但留给神奇制药谋划sT永生扭亏及下一步发展的时间实在太少。2003年12月，神奇制药与飞天投资再度签订资产置换协议，双方同意以ST永生旗下的广州宏隆房地产有限公司债权、广州城市信息研究所有限公司5l％的股权、以及上海永生机械厂94％的股权，与飞天投资所持余下金桥药业44．28％的股权进行置换，其中，置出资产值8，793．89万元，置入9，250,37万元，中间差价互不补偿。

到了2004年3月4日，由于仍存瑕疵，ST永生再次对其资产置换方案上报资料，按主管机构的要求进行了详细的分类、描述、补充、说明。其重大资产重组置换方案随后获得证监会审核通过；同月23日，证监会还同意豁免了神奇制药的要约收购义务。

从提出置换方案到方案获过核准，神奇制药整整耗费了一年的时间。可以设想，如果有关置换方案的核准进度再一不小心延续，sT永生截至2004年6月末必亏无疑。这就是说，神奇制药因 sT永生不可抗拒的退市命运将使所投资的2．26亿元资金“泥牛入海”。

不过，反过来说，置换方案反反复复从侧面反倒帮了ST永生的大忙。因为神奇制药旗下金桥药业经过反复后，绝大部分置入ST永生而不再是当初的48．3％权益。这对ST永生巩固保牌成果、步人正常发展轨道十分有力。

保牌成功如释重负?

对于神奇制药来说，这一年为保牌而战的日子太辛苦，如期使ST永生在紧要关头化险为夷是莫大的安慰。

这的确是稍作喘息休整的机会。但同时神奇制药似乎没有松劲的理由。

半年报显示，ST永生主营业务收入只不过区区4，100多万元，其中制药所创业务收入为 3，747万元。就绝对值而言，这是一个上市公司小得不能再小的数字。因为经营常识表明，它的背后需要承载原料购入、生产水电汽冷、设备折旧、产品销售、科研、工资、税收等等制药企业各个生产经营环节必不可少的费用。如果没有有效的规模经营，那么，上述费用一经摊销，留给sT永生的净利润还剩多少呢?

况且，神奇制药接下来要处理的sT永生发展．问题以及前任大股东主政时的遗留问题并不轻松。

以担保事项为例。sT永生过去曾为上海钟表进出口有限公司担保货款1，000万元，向中国工商银行虹口支行合计贷款2，000万元。半年报显示，截至2004年6月末，经法院判决执行的欠款余额合计为l，500万元。这对sT永生可谓不小的负担：如及时偿还，势必影响sT永生目前并不富余的资金周转，导致流动资金压力加大；反之如果拖延时间，同样将增大欠债利息的压力。对此，神奇制药作为新任控股股东宜权衡利弊，宜及早做出决断。

其实，上半年顺利实现扭亏为盈，对已然成为上市公司控股股东的神奇制药的真正考验才刚刚开始。

而有迹象显示，神奇制药对此早有准备。据资料，8月18日，sT永生召开董事会会议，审议通过免去袁伟东总经理一职，同时，任命神奇制药、ST永生两料董事长张芝庭兼任sT永生总经理。

看来，以缔造神奇制药而蜚声遐迩的张芝庭，果真欲以sT永生这个全新的发展平台，伸展拳脚、大干一场了。

神奇制药能否赢得“后扭亏为盈时期”的建立正常发展秩序的胜利，值得投资者关注。

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